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2025年，全球生命科學領(lǐng)域的交易活動延續(xù)低迷態(tài)勢。根據(jù)IQVIA Pharma Deals公開披露的交易活動數(shù)據(jù)（下同），2025年全球生命科學領(lǐng)域簽訂的交易數(shù)量（不包括單獨的研究資助）較2024年下降了12%。這是因為投資者相對謹慎，更傾向于布局管線成熟、臨床進展明確且監(jiān)管路徑清晰的企業(yè)，處于不同發(fā)展階段的公司在融資方面呈現(xiàn)分化態(tài)勢。盡管市場有所震蕩，但2025年生物科技板塊反彈力度顯著，納斯達克生物科技指數(shù)（NBI）在第四季度創(chuàng)下近5年新高。

在此背景下，不少生物科技企業(yè)作出戰(zhàn)略調(diào)整：部分公司關(guān)?；騽冸x非核心研發(fā)項目，聚焦優(yōu)勢資產(chǎn)；亦有企業(yè)通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、縮減開支等方式緩解資金緊張局面。

收并購：交易總額大幅上漲

2025年，全球生命科學領(lǐng)域收并購交易（此處定義為已簽約的合并、業(yè)務收購和資產(chǎn)拆分）數(shù)量同比下降7%，為近5年來的最低點。不過，2025年簽署的收并購交易總額（含或有對價）為2570億美元，較2024年的1290億美元激增99%；平均交易規(guī)模達到15.71億美元，較2024年的9.64億美元增長63%。

2025年，生命科學領(lǐng)域前十大收并購交易中有9筆金額超過100億美元，遠高于2024年的2筆；另有5筆收并購交易額在50億~100億美元之間，而2024年該區(qū)間無收并購交易落地。

2025年，生命科學領(lǐng)域規(guī)模最大的收并購交易是雅培收購美國癌癥診斷公司Exact Sciences，交易對價為每股105美元，對應股權(quán)價值約為210億美元。與此同時，沃特世也在診斷解決方案領(lǐng)域展開戰(zhàn)略布局。2025年7月，沃特世宣布以約175億美元的價格收購美國Becton Dickinson公司的生物科學和診斷解決方案業(yè)務。雙方將通過整合液相色譜、質(zhì)譜、流式細胞術(shù)及診斷解決方案等互補技術(shù)，加速沃特世向多個高增長終端市場的擴張。

在生物制藥領(lǐng)域，2025年最大的收并購交易是強生以每股132美元收購美國Intra-Cellular Therapies，總股權(quán)金額約為146億美元。第二大收并購交易為諾華以每股72美元收購美國生物技術(shù)公司Avidity Biosciences，完全稀釋后股權(quán)估值約為120億美元。

2025年，私募股權(quán)基金對生命科學領(lǐng)域的投資熱情不減。2025年10月，黑石集團和TPG宣布以每股不超過79美元的價格，聯(lián)合收購全球女性健康醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)軍企業(yè)Hologic，對應企業(yè)價值不超過183億美元。2025年9月，CapVest Partners與貝恩資本、Cinven達成協(xié)議，以100億歐元的企業(yè)估值，收購德國制藥商STADA Arzneimittel多數(shù)股權(quán)。

授權(quán)許可：后期資產(chǎn)推高對價

2025年，全球生命科學領(lǐng)域的授權(quán)許可交易依舊處于低迷態(tài)勢，交易數(shù)量同比下降6%。大型藥企主要關(guān)注處于臨床后期階段、具備明確臨床價值與商業(yè)化路徑的資產(chǎn)和項目。

盡管授權(quán)許可交易數(shù)量下降，但交易金額在2025年迎來明顯回升，全年已披露的潛在交易總額達到2053億美元，超過2024年的1527億美元和2023年的1600億美元。

此外，2025年，生命科學領(lǐng)域授權(quán)許可交易的平均金額為8.21億美元，同比增長38%；交易金額中位數(shù)為4.73億美元，同比增長75%。期權(quán)、里程碑付款等靈活交易結(jié)構(gòu)的廣泛應用，有效提振了市場活躍度，也幫助持謹慎態(tài)度的授權(quán)方分散研發(fā)與商業(yè)化環(huán)節(jié)的潛在風險。

值得一提的是，2025年，生命科學領(lǐng)域已簽署的授權(quán)許可協(xié)議中，現(xiàn)金首付款平均值同比上升48%，中位數(shù)同比上升33%；被許可方承諾支付的首付款總額為128億美元，較2024年的95億美元增長35%。

合作研發(fā)：大額交易顯著增加

2025年，全球生命科學領(lǐng)域的合作研發(fā)交易（此處定義為兩家及以上企業(yè)參與、聚焦藥物發(fā)現(xiàn)或臨床前階段的合作交易）數(shù)量同比下降8%，降至近5年來低點。主要由于近年來市場主體對研發(fā)投入仍持審慎態(tài)度，僅那些能夠為優(yōu)勢產(chǎn)品管線精準補強、實現(xiàn)價值升級的合作項目，才更易推進至最終簽約。

與交易數(shù)量的低迷態(tài)勢形成對比的是，2025年生命科學領(lǐng)域合作研發(fā)協(xié)議簽約總金額達到867億美元，同比增長49%。其中，前十大合作交易總金額占比45%，與2024年基本持平。2025年，已披露金額的合作研發(fā)項目平均交易額同比增長47%，由2024年的7.88億美元升至11.56億美元，一舉超越2022年10.67億美元的歷史峰值；交易金額中位數(shù)同比增長36%，從2024年的6億美元增至8.16億美元。此外，2025年生命科學領(lǐng)域共達成32項公告金額不低于10億美元的合作研發(fā)交易，較2024年的21項顯著增加。

受通脹環(huán)境影響，2025年，生命科學領(lǐng)域的合作研發(fā)交易首付款合計達17億美元，高于2024年的15億美元；首付款均值同比上升28%，由2024年的4700萬美元增至6010萬美元。

治療領(lǐng)域：熱門賽道交易降溫

腫瘤領(lǐng)域仍是2025年全球生命科學領(lǐng)域達成的所有交易中最熱門的治療領(lǐng)域。在2025年簽署的按適應證分類的交易中，約有34%涉及癌癥治療藥物、診斷工具或醫(yī)療器械，這一比例略低于2024年。中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病是第二大熱門治療領(lǐng)域，內(nèi)分泌/代謝疾病和血液疾病分別位居第三和第四名。在分析涵蓋的12個治療領(lǐng)域中，有7個領(lǐng)域的交易活動數(shù)量在2025年出現(xiàn)同比下降，其中腫瘤和皮膚疾病領(lǐng)域降幅最大，同比下降17%。

總的來說，隨著生命科學領(lǐng)域各類交易金額持續(xù)攀升，企業(yè)賬面資金充裕，市場對于未來整體前景持樂觀態(tài)度。此外，多家頭部企業(yè)重磅產(chǎn)品即將面臨專利到期，在日趨激烈的市場競爭與專利收入下滑壓力下，亟須培育新增長引擎。從戰(zhàn)略層面看，加大創(chuàng)新投入、開拓增量市場，仍是頭部企業(yè)鞏固競爭優(yōu)勢的核心路徑。盡管基本面向好，但受科技變革、經(jīng)濟波動及地緣政治等多重不確定性因素影響，短時間內(nèi)行業(yè)預計難以出現(xiàn)具有變革性的大型交易。 （艾昆緯供稿）

(責任編輯：劉思慧)