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　　近年來，國家大力鼓勵和支持中醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展。在2020年新冠肺炎疫情期間，中醫(yī)藥在疫情防控中發(fā)揮了重要作用，彰顯了中醫(yī)藥的獨特優(yōu)勢。

　　中藥企業(yè)在迎來政策利好的同時，也面臨新的挑戰(zhàn)。根據上市公司財報，本文選取2020年凈利潤超過10億元的9家中藥公司，即云南白藥、白云山、步長制藥、片仔癀、華潤三九、濟川藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力、同仁堂，對其主要年報指標進行分析。

　　一、2020年9家中藥企業(yè)凈利潤破10億元

　　整體來看，如表1所示，9家中藥公司2020年合計實現總營收1719.21億元（-1.4%），凈利潤182.14億元（+7.1%）。其中，5家公司利潤上漲，4家公司業(yè)績下滑。

　　經梳理，云南白藥、白云山、步長制藥無論在凈利潤還是總營收方面，均占據前三位。云南白藥實現了凈利潤和總營收的較大增長；而步長制藥雖總營收增長但凈利潤有所下滑；白云山雖然總營收高居榜首，但凈利潤和總營收均不及2019年的表現。

　　從凈利潤來看，2020年云南白藥凈利潤最高，達到55.16億元。其次，白云山凈利潤位列第二（29.15億元），但其總營收以616.74億元的絕對優(yōu)勢在9家中藥企業(yè)中拔得頭籌。此外，主要產品涉及心腦血管疾病中成藥的步長制藥，也實現了18.61億元的凈利潤，排名第三（圖1）。

圖1 9家中藥公司2020年凈利潤對比（單位：億元）

圖2 9家中藥公司2020年凈利潤增幅對比（單位：百分比）

　　從凈利潤增幅角度進行分析，如圖2所示，9家企業(yè)中，5家凈利潤實現增長，包括以嶺藥業(yè)、云南白藥、片仔癀、天士力、同仁堂。其中，以嶺藥業(yè)表現最為搶眼，凈利潤翻倍，達100.9%。微信公眾號“賽柏藍”發(fā)表《以嶺藥業(yè)年報公布，凈利潤增長超100%》稱，以嶺藥業(yè)業(yè)績向好，主要是因為，2020年1月由以嶺藥業(yè)子公司河北以嶺醫(yī)藥研究院作為第一主研單位完成的“中醫(yī)脈絡學說構建及其指導微血管病變防治”項目獲得了2019年度國家科技進步一等獎。該獎項的獲得提升了其心腦血管產品的市場影響力，也促進了其市場份額的進一步提升。除了三大心腦血管產品外，另一主力品種連花清瘟，實現銷售收入42.56億元，同比增長149.89%，成為零售市場感冒用藥中成藥第一大品牌。與之形成鮮明對比的是4家企業(yè)出現凈利潤的下滑，包括華潤三九、濟川藥業(yè)、白云山、步長制藥。其中，華潤三九、濟川藥業(yè)凈利潤跌幅均超過20%。

　　從總營收來看，如圖3所示，9家企業(yè)中，白云山總營收最高，達616.74億元，且超過第二名云南白藥近1倍，而云南白藥的總營收又是排名第三的步長制藥的1倍多。

圖3 9家中藥公司2020年總營收對比（單位：億元）

圖4 9家中藥公司2020年總營收增幅對比（單位：百分比）

　　從總營收增幅情況來看，如圖4所示，2020年中藥企業(yè)整體業(yè)績出現下滑，9家企業(yè)中，過半數總營收呈負增長，最高跌幅接近30%。其中，白云山、華潤三九、濟川藥業(yè)呈現出凈利潤和總營收“雙下降”的態(tài)勢。值得關注的是，4月12日，財政部發(fā)布《中華人民共和國財政部會計信息質量檢查公告》，對19家醫(yī)藥企業(yè)作出行政處罰，其中，華潤三九和步長制藥均受到處罰（表2，相關文章詳見256期《輿情周刊》）。

　　二、營銷研發(fā)投入失衡，中藥發(fā)展難題待解

　　在國家連續(xù)出臺中藥行業(yè)利好政策的同時，中藥發(fā)展仍面臨難題。從圖5和表3可以看出，本文選取的9家中藥企業(yè)研發(fā)費用均遠遠少于銷售費用。從研發(fā)銷售投入比來看，差距最為懸殊的為云南白藥，達到1:21，而同仁堂、步長制藥、濟川藥業(yè)的差距則在10倍以上。

　　從研發(fā)投入來看，天士力的研發(fā)投入最高，為6.89億元，但研發(fā)占比（4.42%）遠不及排名第二的以嶺藥業(yè)（8.39%）。此外，研發(fā)投入超過5億元的華潤三九、步長制藥，其研發(fā)占比均在4%以上。凈利潤最高的云南白藥研發(fā)投入占比則墊底，只有0.55%。從增幅來看，以嶺藥業(yè)研發(fā)投入的增幅最大，達到67.47%。其次，超過20%增幅的包括天士力、同仁堂。在9家中藥企業(yè)中，只有1家企業(yè)片仔癀的研發(fā)投入下降，且跌幅達到18.32%。

　　從銷售投入來看，步長制藥的銷售投入遙遙領先，達到83.73億元，超過第二名的華潤三九33億多元，占到營業(yè)收入的70.85%。此外，只有濟川藥業(yè)的銷售占投入比超過50%。從銷售投入增幅來看，以嶺藥業(yè)增幅最大，片仔癀以23.65%的增幅排名第二，排名第三的步長制藥增幅為3.62%。其余企業(yè)的銷售投入均較上年有所收縮，華潤三九、白云山的降幅均超過20%。

　　制藥網分析認為，臨床數據獲得難度大，令新中藥申請難度加大，使得中藥企業(yè)研發(fā)的積極性低。此外，部分中藥食藥難分，消費色彩濃厚，其業(yè)績往往是銷售和品牌驅動，而不是經典藥企一貫的產品驅動，也加劇了中藥企業(yè)重營銷、輕研發(fā)的趨勢。

圖5 9家中藥企業(yè)2020年研發(fā)和銷售投入對比（單位：億元）

　　三、2家市值超千億，1家估值超百倍

　　整體來看，資本市場對中藥企業(yè)持觀望態(tài)度（表4）。截至5月18日收盤，片仔癀和云南白藥2家公司市值均超過千億。白云山、同仁堂、以嶺藥業(yè)3家公司的市值在300億元以內。此外，A股市場僅有片仔癀動態(tài)PE值（是指還沒有真正實現的下一年度的預測利潤的市盈率）超百倍。（于千舒）

(責任編輯：張可欣)