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　　（以下內(nèi)容從浙商證券《醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：板塊回調(diào)，關(guān)注低估值、高業(yè)績(jī)確定性細(xì)分龍頭》研報(bào)附件原文摘錄）

　　板塊大幅回調(diào)，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值、高業(yè)績(jī)確定性細(xì)分龍頭，尤其是制藥創(chuàng)新升級(jí)領(lǐng)域（API+CXO）、器械創(chuàng)新升級(jí)領(lǐng)域（補(bǔ)短板+技術(shù)迭代賽道）和醫(yī)療服務(wù)龍頭。

　　投資要點(diǎn)

　　二級(jí)市場(chǎng)：板塊回調(diào)，關(guān)注低估值、高業(yè)績(jī)確定性細(xì)分龍頭

　　上周（2020.9.7-2020.9.11）醫(yī)藥板塊下跌6.11%，跑輸滬深300指數(shù)3.12個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中漲幅排名中排名倒數(shù)第5名。2020年初以來，醫(yī)藥板塊上漲45.62%，跑贏滬深300指數(shù)32.7pct，位列所有行業(yè)漲幅第3位。本周醫(yī)藥板塊成交額下滑近10%，各個(gè)醫(yī)藥細(xì)分板塊除中藥飲片全部下跌，生物醫(yī)藥和化學(xué)原料藥跌幅較明顯，分別下跌8.59%和7.15%。

　　考慮中信醫(yī)藥分類涉及部分公司交叉業(yè)務(wù)，根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類情況來看，上周各版塊均有一定下跌，生物藥板塊跌幅10.16%，醫(yī)療服務(wù)、特色原料藥及醫(yī)療器械跌幅分別為9.59%、9.58%、8.37%，為跌幅居前板塊。其中，受本周阿斯利康（AstraZeneca）宣布暫停正在進(jìn)行的新冠疫苗AZD1222（ChAdOx1）Ⅲ期臨床試驗(yàn)影響（已于12日晚宣布英國(guó)恢復(fù)），與其簽署中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)獨(dú)家授權(quán)合作框架協(xié)議的康泰生物次日大跌16.57%，并引發(fā)疫苗產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股普遍大跌，西藏藥業(yè)、華蘭生物分別下跌16.28%、13.30%；此外，博雅生物因近期負(fù)面消息下跌17.74%，共同導(dǎo)致整體生物藥板塊大幅下跌。

　　重點(diǎn)研究更新

　　《創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中報(bào)總結(jié)：本土力量逐步彰顯硬實(shí)力，制藥升級(jí)進(jìn)入兌現(xiàn)期》：Q2創(chuàng)新藥企業(yè)、CXO企業(yè)和疫苗等生物藥企業(yè)業(yè)務(wù)恢復(fù)明顯，我們認(rèn)為：伴隨著我國(guó)本土創(chuàng)新力量逐步崛起，后續(xù)有望持續(xù)帶動(dòng)創(chuàng)新藥、CXO和疫苗等生物制品行業(yè)保持較佳的成長(zhǎng)性。

　　《原料藥中報(bào)總結(jié)：產(chǎn)品升級(jí)，產(chǎn)能釋放下的高增長(zhǎng)》：再?gòu)?qiáng)調(diào)“前向一體化”驅(qū)動(dòng)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)主邏輯，建議從技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能釋放節(jié)奏等多個(gè)維度優(yōu)選彈性大、成長(zhǎng)屬性強(qiáng)的特色原料藥標(biāo)的。

　　《器械與服務(wù)中報(bào)總結(jié)：關(guān)注效率及滲透率提升加速》：上半年新冠疫情對(duì)于醫(yī)療器械及服務(wù)板塊企業(yè)各有利弊，導(dǎo)致板塊內(nèi)盈利分化。器械板塊及時(shí)推出抗疫物資產(chǎn)品的企業(yè)獲利頗豐，同時(shí)反映了企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求變化的快速反應(yīng)和執(zhí)行力，有望保持長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)；服務(wù)板塊ICL龍頭疫情期間承擔(dān)大量檢測(cè)任務(wù)，名利雙收，后續(xù)行業(yè)集中度及市場(chǎng)滲透率提升步伐有望加快。

　　《科創(chuàng)板中報(bào)總結(jié)：新冠檢測(cè)業(yè)績(jī)領(lǐng)跑，挖掘新技術(shù)優(yōu)質(zhì)板塊》：上半年，受疫情影響驅(qū)動(dòng)，醫(yī)藥板塊3家營(yíng)收同比增速超300%，均為新冠檢測(cè)公司，領(lǐng)跑科創(chuàng)板。我們認(rèn)為，科創(chuàng)板公司強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性，以科技創(chuàng)新為導(dǎo)向，以成長(zhǎng)期公司為主，短期業(yè)績(jī)可能會(huì)受外界影響波動(dòng)較大，后期隨著公司不斷迭代新產(chǎn)品、新平臺(tái)，研發(fā)投入規(guī)?；@現(xiàn)，逐漸進(jìn)入研發(fā)收獲期，或出現(xiàn)盈利穩(wěn)定及環(huán)比改善的趨勢(shì)。

　　投資建議：持續(xù)推薦成長(zhǎng)邏輯清晰的API與CXO板塊，以及藥械創(chuàng)新升級(jí)機(jī)會(huì)

　　板塊回調(diào)下建議重點(diǎn)關(guān)注低估值、高業(yè)績(jī)確定性細(xì)分龍頭。建議把握一下三條創(chuàng)新升級(jí)主線：

　　1）制藥創(chuàng)新升級(jí)：節(jié)奏上，我們依然堅(jiān)持看好起于全球化分工的細(xì)分領(lǐng)域（CXO、API），他們?cè)诒就了幤髣?chuàng)新升級(jí)的過程中率先受益，但是隨著下游藥企供給端產(chǎn)品的持續(xù)獲批，制藥的創(chuàng)新升級(jí)更值得關(guān)注；

　　2）器械創(chuàng)新升級(jí)：需求端補(bǔ)短板及供給端升級(jí)、替代邏輯，奠定了醫(yī)療器械領(lǐng)域的長(zhǎng)景氣周期，同時(shí)考慮不同品類的技術(shù)迭代速度（或同質(zhì)化程度）、國(guó)產(chǎn)替代程度、全球化競(jìng)爭(zhēng)的參與程度的差異，會(huì)導(dǎo)致不同細(xì)分領(lǐng)域的景氣度上或存在差異；

　　3）醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)：2020年以來，醫(yī)療服務(wù)和藥店受到不同程度的疫情影響，但是從行業(yè)中期邏輯看，個(gè)股邏輯的醫(yī)療服務(wù)板塊和處方外流、整合持續(xù)的藥店龍頭均有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　結(jié)合公司質(zhì)地、板塊景氣度和估值情況，我們建議關(guān)注：藥明康德、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、成都先導(dǎo)、普洛藥業(yè)、仙琚制藥、復(fù)星醫(yī)藥、康弘藥業(yè)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)；核心產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。

20200913-浙商證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：板塊回調(diào)，關(guān)注低估值、高業(yè)績(jī)確定性細(xì)分龍頭.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)